페이지

▶블로그 검색◀

(보고서) 2014년 채권시장 전망 – 움직이기 어려운 통화정책

※ SK증권 리서치센터 염상훈 연구원의 보고서 『2014년 통화정책 전망 – 시간이 흐를수록 어렵다: 통화정책 변화 요인 분석』 내용을 요약해 소개합니다. 큰 줄기에 있어 제 생각과 일치하는 부분이 많고 또 주제 설명이 담백해서 마음에 드네요.

◎ 2013년 Review – 금리, 미국 통화정책에 휘둘리다

  • 미국의 통화정책의 변화에 따라 등락을 거듭했던 2013년 채권시장
  • QE3의 본격 시행과 시퀘스터로 인해 연초 금리 하락 기조가 이어짐
  • 그러나 미국 경기회복 기대감과 Tapering 시행 우려로 금리가 급격히 상승
  • 9월 이후 FOMC에서 자산매입 규모 유지, 미국 연방정부 폐쇄 등으로 인해 금리는 다시 소폭 하락


◎ 2014년 채권시장 전망 – 움직이기 어려운 통화정책



◎ 2014년 통화정책 변동 요인


- GDP Gap, 플러스를 향하여
  • 이미 지난해 1~3분기 성장률은 분기 평균 1%에 달하는 높은 성장세를 보여주고 있다
  • 이로 인해 GDP 갭의 마이너스 폭은 점차 축소되고 있는 중이다 
  • 한국은행은 현재 한국의 잠재성장률을 약 3.3~3.4% 정도로 추정하고 있는 듯 하다 
  • 분기평균 성장률이 1% 수준을 이어가게 될 경우 올해 하반기에는 플러스 전환이 가능할 것이다 
  • 그리고 GDP 갭이 플러스 상태인 때 한국에서 기준금리 인하가 단행된 적은 없다
  • 한국의 잠재성장률 – 2.9~3.4% 수준
  • 기준금리와 GDP 갭 – 매우 밀접한 관계
  • Taylor Rule – 현재 기준금리 변화요인 발생하지 않고 있음
- 부동산과 내수 – 내수 회복의 키는 부동산이다
  • 정부의 내수 활성화 의지가 강하다 기획재정부는 2월까지 경제혁신 3개년 계획을 준비해 발표하겠다고 나섰다 
  • 그럼에도 불구하고 카드는 마땅치 않다 
  • 기준금리 인하에 대한 고민이 끊임없이 흘러나오고 있는 이유일 것이다 
  • 우리가 보는 내수 회복의 키는 부동산이다. 
  • 그리고 이와 연결되는 대출이다 
  • 한국의 내수는 항상 한국의 부동산, 그리고 시중 유동성과 함께 해왔다 
  • 그리고 우리는 올해 한국 부동산 가격이 통화정책의 도움 없이도 서서히 회복할 수 있을 것으로 보고 있다
- 물가 – 2014년, 저물가가 저물가가 아니다
  • 우리는 올해 한국의 물가상승률을 1.9% 정도로 예상하고 있다 
  • 저물가 기조가 이어지고 있다고 생각할 수 있다 
  • 그러나 우리는 올해 물가상승 경로가 인플레도 디플레도 아닌 매우 정상적인 수준이라고 판단한다 
  • 우리의 물가 전망치인 2014년 물가상승률 1.9%는 절대로 저물가 상태가 아니다 
  • 1.9%가 나오기 위해서 소비자물가지수는 올해 연간 약 2.6% 상승해야 나올 수 있는 수치이다 
  • 한국은행은 올해 물가상승률을 2.3%로 전망했다 
  • 한국은행은 올해 소비자물가 지수가 약 3% 정도 오를 것으로 예상하고 있는 셈이다
- 환율 – 엔저에 대한 과도한 우려
  • 원화 강세에 대한 우려가 존재한다고 하지만, Tapering이 시작된 마당에 일방적인 원화 강세는 어려울 것으로 보인다 
  • 문제는 엔저다 엔저 때문에 이를 타개하기 위한 하나의 방법으로 기준금리 인하가 꾸준히 거론되고 있다 
  • 그러나 엔저는 일부 업종의 악재이지, 국가 경제 전체적으로 미치는 영향은 크지 않다
  • 예를 들어 한국의 지난해 전체 자동차 수출금액은 487억 달러지만, 일본으로부터 수입하는 자본재 품목만도 278억 달러에 달한다
- 결론: 인하의 명분은 시간이 흐를수록 약해진다
  • 올해 우리는 기준금리가 동결기조를 이어갈 것으로 예상하고 있다 
  • 만약 정부의 내수 부양 의지가 강력할 경우 예상치 못한 기준금리 인하가 상반기 중 실시될 가능성이 있다는 것을 무시하기는 어렵다 
  • 그러나 올해 GDP 갭 플러스 전환, 대출 증가, 물가 경로 정상화 복귀 등 시간이 흐를수록 기준금리 인하에 대한 명분은 약해질 수 밖에 없을 것으로 보인다 
  • 이를 판단 하기 위해 1월 전후로 발표되는 4분기 GDP, 1월 소비자물가 등이 우선 체크해야 할 중요한 지표로 여겨진다

▶최근 7일간 많이 본 글◀

태그

국제 경제일반 경제정책 경제지표 금융시장 기타 한국경제 *논평 보고서 산업 중국경제 fb *스크랩 부동산 KoreaViews 책소개 트럼포노믹스 일본경제 뉴스레터 tech 미국경제 통화정책 공유 무역분쟁 아베노믹스 가계부채 블록체인 가상화폐 한국은행 원자재 외교 암호화페 국제금융센터 환율 북한 중국 인구 한은 외환 반도체 에너지 정치 하이투자증권 증시 코로나 금리 AI 미국 연준 하나금융경영연구소 자본시장연구원 주가 논평 수출 중동 채권 일본은행 대외경제정책연구원 산업연구원 칼럼 한국금융연구원 BOJ ICO 일본 자동차 삼성증권 생성형AI 에너지경제연구원 우크라이나 인공지능 인플레이션 전기차 한국 IBK투자증권 KIEP TheKoreaHerald 국회입법조사처 미중관계 브렉시트 세계경제 신한투자증권 지정학 현대경제연구원 BIS CRE IT KB경영연구소 KB증권 OECD 대신증권 무역 배터리 분쟁 상업용부동산 수소산업 원유 유럽 유진투자증권 저출산 전쟁 ECB IBK기업은행 IEA KIET LG경영연구원 NBER 공급망 관광 광물 기후변화 보험연구원 비트코인 생산성 선거 신용등급 신흥국 아르헨티나 연금 원자력 유럽경제 유안타증권 유춘식 이차전지 자연이자율 중앙은행 키움증권 타이완 터키 패권경쟁 한국무역협회 환경 Bernanke CBDC DRAM ESG EU IPEF IRA KDB미래전략연구소 KOTRA MBC라디오 ODA PF PIIE SNS Z세대 경제안보외교센터 경제학 고용 골드만삭스 공급위기 광주형일자리 교역 구조조정 국민연금 국제금융 국제무역통상연구원 국회미래연구원 국회예산정책처 규제 넷제로 논문 대만 대한무역투자진흥공사 독일 동북아금융허브 디지털트윈 러시아 로봇 로봇산업 로슈 로이터통신 머스크 물류 물적분할 미래에셋투자와연금센터 버냉키 복수상장 부실기업 블룸버그 사회 삼프로TV 석유화학 소비 수출입 스테이블코인 스티글리츠 스페이스X 신한금융투자증권 씨티그룹 아프리카 액티브시니어 예금보험공사 외국인투자 원전 위안 유럽연합 유로 은행 이승만 인도 인도네시아 자본시장 자산관리서비스 자산운용업 잘파세대 재정건전성 주간프리뷰 중립금리 철강 코리아디스카운트 코스피 테슬라 통계 통화스왑 통화신용정책보고서 팬데믹 프랑스 피치 하나증권 하마스 한국수출입은행 한국조세재정연구원 한국투자증권 혁신 홍콩 횡재세