(보고서) 우리가 놓치고 있는 것은 없는지 다시 보자

(※ SK증권 보고서 주요 내용)

⊙ 최근의 주가 하락이 약세장의 시작이 아닌 단기 주가 조정이라고 보지만, 기록적인 하락폭은 혹시 놓치고 있는 것이 없는지를 의심케 한다. 약세장이 시작되기 전에 나타났던 현상들을 단서 삼아 현재 경기와 금리, 주가의 상황을 곱씹어보았다. 약세장으로의 진입을 논하기에는 아직 이렇다 할 시그널이 아직 감지되지 않았다는 판단이다.

① 금리 : 최근 금리 상승세는 무섭지만 경기 위축 및 약세장으로의 진입과는 아직 거리가 있다. 투자자 입장에서 금리도 중요하지만 실질 금리가 더 중요하다. 미국의 실질금리는 0%대에, 독일은 상당폭 마이너스에 실질금리가 머물러 있다.

② 부동산 가격 : 부동산은 자산군별 중 가장 많이 상승했다는 점에서 주식과 함께 체크할 부분이다. 버블이 가장 심한 것으로 지목된 영국, 캐나다, 스웨덴의 부동산 가격은 여전히 상승세가 이어지고 있다. 위험이 확대되고 있는 것은 분명하나, 금리 상승에 대한 부담은 부동산에서 아직 찾아볼 수 없음이 확인된다.

③ 미국 경기소비재 주가 : 경기소비재 지수는 전체 주가 지수에 1~2분기 먼저 Peak-Out했었다. 상승한 금리가 부담이 된다면 경기소비재 기업의 경영 성과가 주춤할 것이고, 주가 역시 이를 반영하기 때문이다. 최근 미국의 경기소비재주가는 오히려 가파른 상승세를 지속 중이다.

④ IPO: 금리 상승과 더불어 약세장의 필요충분 조건은 주식(위험자산)의 공급, 즉 IPO이다. 약세장에 진입했던 87년, 00년, 07년의 공통점은 금리 상승과 IPO의 급증이었다. 올해 하반기에는 아람코, 샤오미, 디디추싱 등 다수 기업의 IPO가 예정되어 있지만, 지금 현재 시점에서 주가가 약세장으로 진입하기에는 위험자산의 공급, 즉 IPO 부담은 높지 않다.

(보고서) 금리가 이제서야 주식시장에 부담되는 이유

(※ 하이투자증권 보고서 주요 내용(5일자 보고서인데 이제야 읽고 공유))

지난 주 금요일, 미국 금리가 급등하자 미국을 비롯한 글로벌 증시가 급락했다. 금리의 상승세는 12월 이후부터 예상보다 가팔라지기 시작했는데 왜 이제서야 주식시장이 이를 부담으로 느끼기 시작한 것일까?

결론적으로 주식시장에 있어 금리 급등에 따른 부담이 커지게 된 핵심은 “달러의 반등”이다. 지금까지 글로벌 금리를 상승시켜 온 것은 ECB의 QE 축소 가능성에 대한 두려움이었다. 그런데 ECB가 미 연준보다 매파적이라는 스탠스 차이가 달러 약세를 가속화 시키면서 오히려 이 상황이 위험자산 랠리에 긍정적으로 작용했다.

그런데 지난 주 금요일 글로벌 금리 급등의 원인은 미국이었다. 미국 임금상승률이 생각보다 강한 것이 확인되자 이번에는 미 연준의 긴축 기조 강화 가능성에 무게가 실렸고, 이것이 달러를 반등시킨 것이다.

그렇다면 금리가 상승하면서 달러까지 반등했으니 주식시장은 이대로 무너질 것인가?

우선 금리 상승 자체가 주가를 강하게 무너뜨리긴 어려울 것으로 보인다. 왜냐하면 이에 앞서 신용 경색이 오고 경기 둔화 조짐이 보여야 하는데 현재는 이러한 부분이 감지되지 않고 있기 때문이다.

다만 달러 약세로 주식시장이 단기간 내 급격하게 오른 것은 사실이기 때문에, 당장은 시장의 변동성 확대는 불가피 할 것으로 예상한다.