(보고서) 주식시장과 채권시장의 동상이몽, 승부는 8∼9월에

(※ 한화투자증권 보고서 주요 내용)

주식시장과 채권시장이 각자 다른 길을 가고 있다. [그림1]에서 보듯이 주식시장은 앞으로 경제가 좋아질 것이라고 보고, 기업이익은 미국은 2분기부터, 한국은 3분기 혹은 4분기부터 개선될 것으로 보는 것 같다. 주가지수의 상승세가 글로벌하게 나타나고 있는 것은 이런 시장 참가자들의 기대 때문일 것이다. 채권시장은 앞으로 경제가 안 좋아질 것이라고 보는 듯하다. 최근 미국과 유럽, 한국 등에서 장단기금리가 모두 큰 폭으로 하락하면서 중앙은행의 기준금리를 하회하는 현상도 생기고 있다. 흔히 채권시장에서 장단기금리차의 역전은 '경기침체가 임박했다'는 의미로 해석되는데, 채권시장만 놓고 보면 우리 앞에 경기회복이 아니라 침체가 있다고 봐야 할 것이다.

향후 전망에서 주식시장과 채권시장이 서로 완전히 다른 길을 간 것이 처음은 아니다. [그림1]을 보면 주가와 금리가 대체로 같은 방향으로 움직였지만, 2016년과 2017년, 그리고 올해는 주가와 금리가 완전히 반대방향으로 움직이고 있다. 일반적으로 경제가 좋아진다고 보면 주가와 금리가 모두 상승, 경제가 나빠진다고 보면 주가와 금리가 모두 하락한다.

(보고서) 한국의 디플레이션 가능성

(※ 하이투자증권 보고서 주요 내용. 보고서 원제는 『국내 0%대 물가, 디플레이션 리스크 신호인가?』)

《소비자물가 쇼크로 디플레이션 리스크 제기》

예상 밖의 물가상승률 둔화로 일부에서는 경기침체와 물가하락이 동반되는 디플레이션을 우려하기 시작했다. 가뜩이나 미국 등 선진국을 중심으로 한 경기침체 공포가 확산되고 있는 상황에서 국내 경제지표와 물가의 동반 하락(=둔화) 기조가 디플레이션 리스크를 자극하고 있다.

최근 국내 소비자물가 상승률의 급격한 둔화 원인을 살펴보면 일부 특수(=일시적) 요인이 크게 작용했지만 국내 물가가 구조적 둔화 혹은 하락국면에 진입하고 있는지를 주목할 필요가 있다. 전세계적으로 물가 둔화기조가 공통적 현상이지만 유독 국내 물가가 상대적으로 낮은 수준을 보이고 있기 때문이다.

《국내 물가압력을 낮추고 있는 구조적 요인》

국내 물가의 구조적 둔화 압력으로는 1) 인구추이와 고령화 추세, 2) 가계부채 부담과 인구구조 변화에 따른 소비여력 감소, 3) 제조업 투자 부진에 비용상승 인플레이션 압력 하락 그리고 4) 미-중 무역갈등 장기화 등을 지적할 수 있다.