(※ 하나금융투자 논평)
■ 유동성 기반이 흔들리는 본토증시, 2월에도 바닥확인 과정 지속될 가능성
우리는 전주 자료를 통해 연초 이후 중국증시의 불안은 1/4분기 인민은행의 트릴레마(자본자유화-통화정책 독립성-환율안정 동시달성 불가)가 핵심적인 원인이며, 금리하락이 상당부분 반영된 유동성 장세의 근간이 환율(자본유출)과 시중유동성 위축, 단기금리 변동에 따라 크게 흔들리고 있다고 평가한바 있음. 개인자금의 대거 이탈로 인해 증시 거래량과 신용잔고가 이미 2014년 12월 수준까지 감소했고, 경기와 실적의 바닥확인이 가시화되지 못한 상황이라는 점에서 2월에도 본토증시의 탄력 있는 반등을 기대하기는 어렵다고 판단.
■ 단기 증시불안이 진정되기 위해서는
①인민은행의 적극적인 통화완화(지준율인하)시그널, ②펀더멘털 안정에 대한 기대감이 형성될 수 있는 강력한 페키지 정책(재정정책/주택재고 해소방안/구조조정 확정안)이 제시되어야 한다고 판단. 그러나, 미국 FOMC의 금리인상 결정과 중국/홍콩의 자본유출 진정 여부, 전인대(兩會-3월3일 개막) 이벤트 모두 3월에 집중되어 있다는 점에서 2월까지는 반등의 촉매제가 부족한 상황. 춘절 이후 인민은행의 단기 공급자금 회수와 신용위험 증가 및 홍콩시장의 변동성을 경계하면서 보수적인 대응이 유효하다고 판단함. 춘절 이후 시장금리 동향, 역외환율, 지방 전인대 주목.
■ 본토증시, 단기 지지선은 어디인가?
1월말 상해종합지수의 12개월 Trailing PER은 14.4배(2,750p)까지 하락했으며 이는 과거 10년 평균 19.8배를 크게 하회하는 수준. 이미 2015년 8월의 전저점인 2,900선이 깨지면서 변동성이 확대되고 있음. 다음 지지선은 2009년 1월 금융위기(14.2배 대응지수=2,690p)와 2014년 6월 디레이팅 저점(10.1배=2,010p)구간 사이에서 결정될 것으로 판단. 우리는 금번 급등락 사이클의 시발점이 2014년 하반기 이후 통화완화와 금리하락(할인율)이었다는 점에서 2014년 국면과의 비교가 타당하다고 판단. 2014년 이후 현재까지 시장금리(국채10년금리 기준)가 35%이상 하락했다는 점에서 당시 최저 밸류에이션을 30% 할증 적용한 13.1배(대응지수=2,470p)수준이 다음 지지선이라고 판단함.
■ 홍콩증시에 대한 판단
홍콩H지수는 ①본토 자본유출과 역외 투기자본 규제의 부작용, ②홍콩달러 페그제도의 딜레마, ③홍콩의 취약한 펀더멘털과 부동산 가격조정 등 원인으로 8,000선을 하회. 2월에도 자본유출 압력과 투기자본의 공격 하에서 변동성에 계속 노출될 가능성. 1월말 기준 홍콩H지수의 PBR은 0.83배로 2009년 금융위기 대비 40%이상 할인되고 있으며, 향후 지지선으로 비교 가능한 국면은 1997년 아시아 금융위기의 0.75배(대응지수=7,380p)수준.
■ 우리는 향후
①미 FOMC의 지속적인 금리인상, ②본토 경기 경착륙과 은행시스템 문제, ③홍콩 달러페그제 포기, ④홍콩의 부동산 버블 붕괴 시나리오가 가시화되지 않는 한 향후 밸류에이션이 0.75배를 하회하지는 않을 것으로 판단함. 결국, 1/4분기까지 홍콩시장을 무대로 역외 환율방어와 투기세력 규제로 인해 홍콩시장의 불안정이 계속될 수 있으나, 위에서 제시한 4가지 시나리오 가능성이 단기적으로 희박하다는 점에서 홍콩H지수의 지지선은 7,400p수준이 될 것으로 예상함.
= = = =
= = =
▶블로그 검색◀
▶최근 7일간 많이 본 글◀
-
(※ KR선물 서상영 이사님이 공개한 유용한 정보 제공 기관 목록이다. 블로그에 가면 파일로도 받을 수 있다. 블로그는 여기를 클릭. ) 00 매일 Trader or Economist : 네이버 블로그 Telegram ...
-
(※ 한국수출입은행 해외경제연구소가 발간한 보고서 일부를 소개한다. 보고서 전체는 여기를 클릭하면 구할 수 있다. ) 세계 신재생에너지 시장 전망 ■ 2030년까지 세계 신재생에너지 설치량은 2,995GW에 달할 것으로 전망 ○ 2014년 ...
-
(※ 국립외교원에서 세미나 내용을 바탕으로 정리해 발간한 보고서 내용 가운데 일부를 공유한다. 공유한 글 말미에 지적했듯, 아직 이들 협정의 실효성에 대한 의구심이 크다.) 《RCEP와 CPTPP의 주요 특징》 RCEP과 CPTPP는 아시아 지역경제통...
-
(※ 산업연구원이 발간한 보고서 주요 내용을 공유한다. 보고서 원제는 『미국의 반도체 공급망 제재에 대응하는 중국의 전략과 시사점』이며 보고서 전문은 여기를 클릭 하면 구할 수 있다.) 미국의 반도체 글로벌 공급망 재편 전략 미국은 반도체 기술의 비교...
-
(※ 네이버 블로그 글을 공유) 나는 관광통역안내사이다. 언어는 중국어이다. 충분한 계획 없이 10년 다닌 회사를 사직할 때, 그래도 기대고 있던 자격증이 1999년에 취득한 이 통역안내사 자격증이었다. 사실 처음에는 꽤 하는 중국어, 10년의 교...
태그
국제
경제일반
경제정책
경제지표
금융시장
기타
한국경제
*논평
보고서
산업
중국경제
fb
*스크랩
부동산
KoreaViews
책소개
트럼포노믹스
일본경제
뉴스레터
tech
미국경제
통화정책
공유
무역분쟁
아베노믹스
가계부채
블록체인
가상화폐
한국은행
원자재
환율
외교
국제금융센터
암호화페
북한
외환
중국
인구
한은
반도체
에너지
정치
증시
하이투자증권
코로나
금리
AI
미국
연준
주가
하나금융경영연구소
논평
수출
자본시장연구원
중동
채권
일본은행
대외경제정책연구원
산업연구원
칼럼
한국금융연구원
BOJ
ICO
일본
자동차
국회입법조사처
삼성증권
생성형AI
세계경제
신한투자증권
에너지경제연구원
우크라이나
인공지능
인플레이션
전기차
지정학
한국
IBK투자증권
KIEP
TheKoreaHerald
미중관계
분쟁
브렉시트
현대경제연구원
BIS
CRE
IT
KB경영연구소
KB증권
OECD
대신증권
무역
배터리
상업용부동산
수소산업
원유
유럽
유진투자증권
저출산
전쟁
ECB
IBK기업은행
IEA
KIET
LG경영연구원
NBER
PF
공급망
관광
광물
기후변화
보험연구원
비트코인
생산성
선거
신용등급
신흥국
아르헨티나
연금
원자력
유럽경제
유안타증권
유춘식
이차전지
자본시장
자연이자율
중앙은행
키움증권
타이완
터키
패권경쟁
한국무역협회
환경
Bernanke
CBDC
DRAM
ESG
EU
IPEF
IRA
KDB미래전략연구소
KOTRA
MBC라디오
ODA
PIIE
RSU
SNS
Z세대
경제안보외교센터
경제학
고용
골드만삭스
공급위기
광주형일자리
교역
구조조정
국민연금
국제금융
국제무역통상연구원
국제유가
국회미래연구원
국회예산정책처
규제
금
넷제로
논문
대만
대한무역투자진흥공사
독일
동북아금융허브
디지털트윈
러시아
로봇
로봇산업
로슈
로이터통신
머스크
물류
물적분할
미래에셋투자와연금센터
버냉키
복수상장
부실기업
블룸버그
사회
삼프로TV
석유화학
소고
소비
수출입
스테이블코인
스티글리츠
스페이스X
신한금융투자증권
씨티그룹
아프리카
액티브시니어
양도제한조건부주식
엔
예금보험공사
외국인투자
원전
위안
유럽연합
유로
은행
이승만
인도
인도네시아
자산관리서비스
자산운용업
잘파세대
재정건전성
주간프리뷰
중립금리
철강
코리아디스카운트
코스피
테슬라
통계
통화스왑
통화신용정책보고서
팬데믹
프랑스
플라자합의
피치
하나증권
하마스
한국수출입은행
한국조세재정연구원
한국투자증권
한화투자증권
혁신
홍콩
횡재세