(※ 한화투자증권 보고서 일부를 소개한다. 보고서 전체는 여기를 클릭하면 볼 수 있다.)
코스피가 2,100pt 선에 안착하는 시기가 상반기보다는 하반기가 될 것이라는 당초 전망을 ‘상반기 안착’으로 수정한다. 지수 상승에도 불구하고 유동성(liquidity)과 실적(Earning), 그리고 밸류에이션(Valuation)의 매력이 여전하기 때문이다. 우리는 연내 코스피가 2,400pt 까지 상승할 수 있다고 본다.
다만 상승추세에 편승하는 가운데에서도 반드시 체크해 나가야 할 4 가지 변수가 있어서 이에 대한 핵심지표와 시나리오를 제시한다. 미국의 통화정책과 중국증시의 변곡 가능성, 한국 통화정책과 개인자금의 동향이 그것이다. 미국의 고용과 한국은행의 물가 전망치가 개선되는 신호는 오히려 코스피의 조정 요인으로 작용할 것이다. 중국증시의 조정 여부 또한 중요한데, 이는 거래대금과 유통가능시총의 비율로 체크할 수 있다. 향후 개인자금이 증시로 유입되는 신호가 출현해야 상승추세가 공고해 질 것으로 본다.
◎ 네 가지 변수에 대한 시나리오 설정 및 관찰 필요
‘돌다리고 두드려보고 건너라’라고 했던가. 상승추세에 편승하는 가운데에서도, 증시에 영향을 미칠 수 있는 여러 변수들을 선별해둘 필요가 있다. 해당 변수를 관찰하기 위해 무엇을 볼 것인지, 해당 변수의 변곡이 시장에 어떤 변화를 초래할지에 대한 시나리오를 설정해 두고자 한다.
▷ 미국의 통화정책: 고용지표 개선 신호는 단기적으로 국내증시에 부정적
첫 번째 변수는 미국의 통화정책이다. 연초 들어 한국을 포함한 이머징국가들이 금리인하 등의 정책을 펼치고 증시가 랠리를 펼칠 수 있었던 것은, 미국의 금리인상 정책이 기존 예상보다 강하지 않을 것이라는 신뢰가 퍼졌기 때문이다. 만약 연준의 통화정책이 소프트(soft)할 것이라는 믿음에 금이 간다면, 이머징마켓의 변동성이 재차 강화될 가능성이 있다.
핵심지표로 미국의 ‘비농업고용자수’를 제시한다. [그림 3]에서 보다시피, 금년 들어 미국의 고용시장이 악화되는 모습을 보이자, 코스피가 강세로 접어든 것을 알 수 있다. 고용지표의 하락은 미국 연준의 통화정책이 보다 완화적이 될 수 있다는 기대감을 반영하고 있기 때문이다.
만약 동 지표가 다시 20만명 이상대로 회복되는 신호가 출현한다면, 연준의 금리인상에 대한 우려가 강화될 수 있다. 이 경우, 이머징이 완화적인 정책을 쓸 수 있는 여지가 줄어들게 되고, 정책 모멘텀이 약화되면서 증시가 조정세를 보일 것이다.
▷ 중국증시 변곡 가능성: 거래대금/유통가능시가총액 Pick-out 여부 관찰
중국증시 동향도 우리에게 매우 중요한 변수다. 최근 한국증시는 미국보다는 중국증시와 높은 상관관계를 보이고 있다. 이에 따라 포트폴리오 투자 등에서 중국과 한국증시를 연계에서 투자하는 자금의 수요도 많아졌다. 중국증시에서 변곡이 출현한다면, 한국 증시에도 당연히 영향을 끼치게 된다는 말이다.
핵심지표로 중국 상해증시의 거래대금/유통가능시가총액(turnover/free-float mcap) 을 꼽겠다. 이 지표는 해당증시에 유통되는 시가총액 1단위당 얼마만큼의 에너지가 공급되는지를 알려준다. [그림4]에서 보다시피, 상해종합지수는 이 지표가 pick-out을 보인 이후 대략 1~6개월의 시차를 두고 정점을 찍었던 경험이 있다. 현재 동 지표는 과거에 비해 그 수준도 낮고, 아직 정점을 통과했다는 신호도 없다. 그러나 향후 동 신호가 발 생한다면, 중국증시가 급한 조정을 받을 가능성도 커지게 될 것이다.
▷ 국내 통화정책 방향성: 물가 전망치 개선 신호는 단기적으로 부정적, 장기적으로는 긍정적
우리나라의 향후 통화정책 방향성도 중요하다. 최근 지수가 오르고, 증권주나 건설주 등 자산시장 관련주가 강세를 보인 배경에는 지난해 하반기부터 세 차례나 시행된 금리인하와 추가 인하 가능성이 자리잡고 있다. 또한 이런 기대감이 원화 약세 요인으로 작용하면서, 달러화 약세 전환에도 불구하고 원/달러 환율이 여전히 높은 수준에 머물도록 강제하고 있다. 고환율은 수출주 실적에 우호적으로 작용하면서, 최근 코스피와 수출주 상승을 정당화시키고 있다.
핵심지표로 한국 소비자물가지수와 한국은행의 물가상승률 전망치를 제시한다. [그림 6]에서 보다시피, 최근 금통위에서 한국은행은 향후 소비자물가상승률 전망치를 0.9%로 낮췄다. 이는 우리 통화당국이 디플레이션 가능성을 높게 본다는 것으로, 현재의 확장적 통화정책과 향후 금리인하 가능성을 높이는 재료다.
향후 한은이 물가상승률 전망치를 이 정도 수준으로만 유지해주어도, 현재의 주가와 원/달러 환율의 레벨은 정당화될 수 있다. 그러나 한은이 물가 전망을 상향시키는 모습을 보인다면, 추가 금리인하에 대한 기대감이 약화되면서 시중금리는 상승하고 주가와 원/달러 환율은 단기적으로 하락압력을 받을 것으로 예상된다. 이는 수출주 실적 모멘텀을 약화시켜 증시에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.
그러나, 글로벌 및 국내 수요가 견인하는 물가 상승 신호는 장기적으로 증시에 좋은 영향
을 미친다는 것도 명심해야 한다.
▷ 개인자금의 증시 유입 신호: 향후 별도 자료로 분석
장기 상승 추세로의 복귀를 굳건히 하려면, 개인자금의 증시 유입신호가 필요하다 본다. 통상 코스피의 추세는 외국인투자자들이 좌우한다고 알려져 있으나, [그림 7]을 보면 생각이 달라질 것이다. 2000년대 이후 코스피 추세를 파악하여 박스권과 상승 추세 구간으로 나누어 보면, 외국인 투자가들은 박스권에서 사고 상승추세에서 파는 모습을 보였다. 2005년부터 2007년까지의 상승추세의 주역은 펀드를 통한 간접투자와 직접투자로 증시에 자금을 쏟아 부은 개인이었다.
핵심지표로 주식형펀드 설정액과 실질고객예탁금의 합계액을 제시한다(그림 8 참조). 이 두 수치의 합은 개인자금이 직간접적 형태로 얼마나 유입 또는 유출되는 지를 알려준다. 최근 저금리와 정부와 자본시장 활성화 정책에 의한 개인자금의 증시 유입 기대감이 높아졌지만, 아직은 변곡 신호가 출현하지 않았음을 알 수 있다.
만약 개인자금의 증시 유입신호가 발생한다면, 그 기간과 규모가 상당할 수 있다는 판단이다. 2009년 이후 은행예금으로 이동한 자금만 480조원에 달한다. 개인자금의 증시 유입은 지수의 상승 추세를 굳건히 하는 동시에, 증권과 건설과 같은 자산시장 관련주들의 추가 상승을 이끌 것이다.
▶블로그 검색◀
▶최근 7일간 많이 본 글◀
-
최근 환율 급등이 금융시장에 불안감을 자아내고 있다. 달러/원 환율은 12일 서울 외환시장에서 장중 1375.5원까지 치솟으면서 지난 2022년 11월10일 이후 최고치를 기록했다. 이어 12일 밤 뉴욕 차액결제선물환(NDF) 시장에서 달러-원 1개월...
-
달러 초강세 현상이 이어지는 가운데 급기야 1980년대 플라자 합의 직전 상황이 언급되기 시작했다. 미국의 재정적자와 무역적자 확대 속에 달러지수가 1980년 9월 86 선에서 무려 5년간 상승 일변도 흐름을 보이며 1985년 2월 160 선을 돌파했...
-
한국 시간 14일 오후 현재까지 이란-이스라엘 갈등 상황에 관한 로이터통신 보도 내용을 간략히 정리해 공유한다. 이어 윤석열 대통령이 긴급 경제·안보 회의를 주재한 내용과 국제금융센터가 정리한 해외 금융시장 반응 등을 소개한다. 블로그 글 맨 아래 관...
-
(※ KR선물 서상영 이사님이 공개한 유용한 정보 제공 기관 목록이다. 블로그에 가면 파일로도 받을 수 있다. 블로그는 여기를 클릭. ) 00 매일 Trader or Economist : 네이버 블로그 Telegram ...
-
부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 발 위기설이 다시 한국 금융시장에서 떠도는 모양이다. 달만 바꿔가며 몇달 마다 등장하곤 해서 이젠 웬만한 근거를 포함하지 않으면 대부분 대수롭지 않게 생각하는 편이며, 위기설 자체만으로 시장이 움직이지도 않는다. 이런 가...
태그
국제
경제일반
경제정책
경제지표
금융시장
기타
한국경제
*논평
보고서
산업
중국경제
fb
*스크랩
부동산
KoreaViews
책소개
트럼포노믹스
일본경제
뉴스레터
tech
미국경제
통화정책
공유
무역분쟁
아베노믹스
가계부채
블록체인
가상화폐
한국은행
원자재
환율
외교
국제금융센터
암호화페
북한
외환
중국
인구
한은
반도체
에너지
정치
증시
하이투자증권
코로나
금리
AI
미국
연준
주가
하나금융경영연구소
논평
수출
자본시장연구원
중동
채권
일본은행
대외경제정책연구원
산업연구원
칼럼
한국금융연구원
BOJ
ICO
일본
자동차
국회입법조사처
삼성증권
생성형AI
세계경제
신한투자증권
에너지경제연구원
우크라이나
인공지능
인플레이션
전기차
지정학
한국
IBK투자증권
KIEP
TheKoreaHerald
미중관계
분쟁
브렉시트
현대경제연구원
BIS
CRE
IT
KB경영연구소
KB증권
OECD
대신증권
무역
배터리
상업용부동산
수소산업
원유
유럽
유진투자증권
저출산
전쟁
ECB
IBK기업은행
IEA
KIET
LG경영연구원
NBER
PF
공급망
관광
광물
기후변화
보험연구원
비트코인
생산성
선거
신용등급
신흥국
아르헨티나
연금
원자력
유럽경제
유안타증권
유춘식
이차전지
자본시장
자연이자율
중앙은행
키움증권
타이완
터키
패권경쟁
한국무역협회
환경
Bernanke
CBDC
DRAM
ESG
EU
IPEF
IRA
KDB미래전략연구소
KOTRA
MBC라디오
ODA
PIIE
RSU
SNS
Z세대
경제안보외교센터
경제학
고용
골드만삭스
공급위기
광주형일자리
교역
구조조정
국민연금
국제금융
국제무역통상연구원
국제유가
국회미래연구원
국회예산정책처
규제
금
넷제로
논문
대만
대한무역투자진흥공사
독일
동북아금융허브
디지털트윈
러시아
로봇
로봇산업
로슈
로이터통신
머스크
물류
물적분할
미래에셋투자와연금센터
버냉키
복수상장
부실기업
블룸버그
사회
삼프로TV
석유화학
소고
소비
수출입
스테이블코인
스티글리츠
스페이스X
신한금융투자증권
씨티그룹
아프리카
액티브시니어
양도제한조건부주식
엔
예금보험공사
외국인투자
원전
위안
유럽연합
유로
은행
이승만
인도
인도네시아
자산관리서비스
자산운용업
잘파세대
재정건전성
주간프리뷰
중립금리
철강
코리아디스카운트
코스피
테슬라
통계
통화스왑
통화신용정책보고서
팬데믹
프랑스
플라자합의
피치
하나증권
하마스
한국수출입은행
한국조세재정연구원
한국투자증권
한화투자증권
혁신
홍콩
횡재세