2015-06-05

(보고서) 준안전자산 된 한국, 대내불균형 해결 못하면 "내파" 위험

(※ 하나금융경영연구소가 발간한 보고서 가운데 『우리나라의 ‘준안전자산’ 지위에 따른 명암』이라는 부분의 결론을 소개한다. 보고서 전문은 여기를 클릭하면 볼 수 있다.)

▣ 신흥시장 위험과 차별화, 우리나라의 ‘준안전자산’ 지위 부각

○ 그동안 우리나라는 경제규모가 상대적으로 미약한 데다 수출 경기에 대한 의존성이 큰 속성으로 인해 대외발 충격에 극도로 예민한 행태를 시현
╺ 게다가 국내 금융시장의 개방적이고 상대적으로 뛰어난 환금성은 중국 등 아시아 금융시장에 대한 투자자들의 투기 공략 과정에서 일종의 ‘현금인출기’로 활용
○ 하지만 2013년 신흥시장 불안을 거치면서는 일시적 동요 이후 우리나라의 상대적으로 양호한 펀더멘털이 부각되면서 여느 신흥시장과 차별화 되는 분위기

○ 이런 가운데 신흥국의 고유 위험이 억제된 우리의 상대적 안정성에 초점을 맞춰, 국내 금융시장, 특히 원화자산을 일종의 ‘準안전자산’으로 간주하는 추세
╺ 본래 신흥국의 고유 위험 혹은 ‘원죄’는 대외 지불능력의 취약성인데, 우리나라는 여러 번의 위기를 거치면서 대외 지불능력 개선에 상당한 성과를 시현
▣ 국제적으로 전통적 안전자산의 수급 불균형 및 위상 약화도 이런 추세에 일조

○ 글로벌 금융규제 강화로 국채 등의 안전자산에 대한 수요가 커진 반면, 중앙은행의 양적완화나 일부 선진국의 부실화 등으로 인해 안전자산 공급이 축소

○ 최근 들어 전통적 안전자산의 위상도 기존의 “무위험 수익(risk-free return)” 자산에서 점차 “무수익 위험(return-free risk)” 자산으로 격하되는 모습
╺ 그간 선진국 국채는 부도나 부실 위험 없이 수익만 챙길 수 있었으나, 이제는 제로 금리로 수익은 부재한 반면 금리 급반등 등에 따른 투자위험만 부각
○ 이처럼 수급 불균형과 저수익률의 투자 위험에 시달리는 전통적 안전자산의 공백을 메워줄 대체 투자수단으로서 우리나라의 준안전자산 지위 부각
╺ 이런 가운데 최근 국제사회에서는 우리나라를 신흥시장 중 가장 안전한 곳으로 평가하거나, 아예 신흥시장에서 빼고 선진시장으로 분류(IMF 등)하는 추세

▣ 다만, 준안전자산 지위의 취약성과 그 기저의 일본식 장기불황 징후는 경계해야

○ 우리나라에 대한 준안전자산으로서 관심 증대 역시 “글로벌 유동성의 제2국면” 하에서 이른바 ‘수익률 게임’의 기승과 긴밀히 연계된 측면에 주의
╺ 글로벌 유동성 제2국면은 금융위기 직전 ‘은행 주도’ 유동성 붐(“제1국면”)에 이어, 2010년대 주요국 통화완화와 은행규제 등에 기반한 ‘채권 주도’ 유동성 붐을 의미
○ 따라서 향후 연준의 출구전략 본격화 등 글로벌 자금흐름의 재편 과정에서 상당한 변동성 충격이 발생하면서 우리의 준안전자산 지위에 대한 시험 가능
╺ 특히 그동안 우리나라도 채권 중심으로 외자 유입이 급증한 상황에서 단기 투자는 물론 대형 글로벌 기관투자자들을 중심으로 대규모 자금유출 위험 상존
○ 나아가 일본 사례에서 보듯, 위험회피 성향과 결부된 준안전자산 지위는 고령화와 생산잠재력 약화 등에 따른 장기불황 징조(특히 저축>투자와 경상흑자)

▣ 대외발 충격의 전염효과보다는 대내 불균형의 심화에 따른 ‘내파’의 위험에 유의

○ 그동안 우리 경제의 외환 건전성 개선 및 대외신인도 호전 등을 감안할 때 과거처럼 외부충격이 금융경로를 통해 직접적인 전염효과를 초래할 여지는 제한적

○ 오히려 문제는 세계경제의 회복 부진 혹은 중국의 경착륙 등에 따른 실물경로를 통한 전염, 나아가 수출과 내수간 불균형 심화나 양극화 등의 대내 취약성 증대

○ 선진국 진입 등 ‘레벨 업’ 과정에는 일정한 ‘성장통’이 불가피하다는 점을 감안할 때, 내부 불균형의 완화를 통한 경제적 안정성의 제고가 현안으로 부각

○ 반면, 수출진작은 물론 소득환류 효과도 불분명한 수출중시 정책이나 부동산 등 자산부양책은 자칫 내부 불균형의 누증에 따른 ‘內波(implosion)’ 위험을 환기
╺ 이 경우 일본식 장기불황의 기폭제인 버블 붕괴가 현실화 될 위험 경계

이 블로그 검색

라벨

국제 (1299) 경제정책 (1084) 경제일반 (1075) 경제지표 (1058) 금융시장 (951) 기타 (856) 한국경제 (645) *논평 (475) 보고서 (442) 산업 (299) fb (263) *스크랩 (210) 중국경제 (209) 부동산 (154) 책소개 (88) 트럼포노믹스 (84) 뉴스레터 (79) 일본경제 (59) 아베노믹스 (34) 가계부채 (29) tech (25) 공유 (25) 가상화폐 (20) 북한 (20) 블록체인 (20) 암호화페 (20) 원자재 (8) 무역분쟁 (7) ICO (6) 코로나 (5) 브렉시트 (4) 인구 (4) 터키 (2) 중동 (1)