■ 한국, 모두가 우상향 할 때 나홀로 우하향
OECD 경기선행지수를 보면 유난히 한국이 눈에 띈다. 모두가 우상향할 때 홀로 우하향하고 있기 때문이다. 지난 주 발표된 11월 지수의 경우 99.9pt 로 38개월만에 기준선(100)을 하회하기도 했다. IMF를 포함한 전망기관들의 성장 전망은 일제히 상향조정되고 있고, 실제로 글로벌 경기 지표들은 양호한 흐름을 이어가고 있는데 한국만 이상 신호를 보이는 것인지 우려된다. 국내 통계청에서 월간으로 발표하는 경기선행지수 순환변동치(추세 요인을 제거)도 작년 9월을 정점으로 반락했다는 점도 눈여겨 보인다. 무엇이 이상한걸까?
OECD는 경기선행지수를 측정할 때 국가별/지역별로 다른 세부지표를 기준으로 삼는다. 각 경제의 특성에 맞는 지표를 참조한다는 명분인데 대체로 주가, 장단기 금리차, 제조업 주문, 소비/기업 심리, 재고순환지표 등은 공통적으로 포함된다. 한국의 경우 다음의 6가지 세부지표가 적용된다.
1) 주가, Share prices KSE KOSPI index(2010 = 100)이 6가지 세부지표 모두가 한국의 경기선행지수를 우하향하게 만든 것은 아니다. 11월까지의 주가나 기업체감경기, 장단기 금리차는 경기를 낙관적으로 보기에 충분했다. 하지만 제조업 실물 부문에서 출하는 둔화되고 재고는 늘어가는 현상이 재고순환지표를 급격하게 악화시켰고, 자본재 역시 재고가 빠르게 누적되며 경기 활동성에 역작용을 유발할 우려가 있었던 것으로 보인다. 이 2가지 요인이 경기선행지수를 2017년 내내 점진적으로 하락시켰다.
2) 교역조건, Net Barter Terms of trade (2010=100) sa
3) 장단기 금리차, Interest rate spread (3y Treasury less overnight rate)
4) 제조업 업황 전망, Business situation (manuf.): future tendency(%)
5) 제조업 재고순환지표, Inventory circulation indicator(manuf.)
6) 자본재 재고, Stocks total investment manuf. goods (volume) inverted
