신흥국 외환시장이 출렁거리면 미국 연준의 정책도 영향 받을 것

(* 로이터통신 기사를 급히 번역해 소개합니다. 기사 원문은 중간에 링크로 연결했습니다. 서툰 번역이 있으면 양해 바랍니다.)

신흥국 외환시장 동요가 전면적 자본이탈을 초래할 정도로 심화될 경우 이는 미국 연방준비제도이사회(연준)에게는 양적완화 정책의 축소 시점을 결정하는 데 있어 새로운 고민거리가 될 수도 있다.


기사 원문 = Analysis: Emerging market crunch may cause Fed to think twice

국내 인플레이션, 청년실업, 장기실업, 부진한 신용증가 및 은행권 안정 등 연준의 정책에 막대한 영향을 미치는 큼직큼직한 요인들에 비하면 터키에서 남아프리카공화국 그리고 나아가 한국에 이르는 지엽적인 시장의 출렁거림 쯤은 결정적인 요인은 되지 못할 것이다.

그렇지만 21세기가 시작된 이후 미국과 개발도상국 경제가 밀접하게 연결된 터여서 이제 미국의 통화정책과 지구 반대편 작은 나라들의 외환시장 동요 사이의 관계는 많은 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 가까와진 것으로 생각할 수 있다.

신흥경제국들은 자본시장 보호용 수단으로 막대한 규모의 미국 국채를 매집하게 됐으며 그에 따라 이들 나라에서 금융시장 충격이 발생한다면 이제 연준이 양적완화정책으로부터의 출구전략을 시행하는 것을 복잡하게 만들 수도 있을 정도가 됐다.

지난 1990년대 말 겪었던 치명적인 투자자 이탈을 되풀이하지 않기 위해 아시아 및 여타 지역 각국은 막대한 기축통화 보유고를 쌓아 외화 확보가 갑자기 차단될 상황에 대비하고 있는 상황이다.

지난 10여년 동안 신흥경제국들은 높은 수익률을 좇아 밀려들어온 수조 달러 규모의 서구 투자자본을 고스란히 흡수해 버렸다. 더구나 중국이 세계경제권에 역사적일 정도로 빠르게 편입됨으로써 상품시장에서는 이른바 "수퍼사이클"이 조상되기도 했다.

자국 통화의 급격한 절상을 막기 위해 밀려드는 달러, 유로 및 기타 기축통화 자본을 고스란히 흡수해 비축하는 과정에서 신흥국 중앙은행들은 7조2천억 달러에 달하는 외환보유액을 보유하게 됐다. 이는 2004년 이후 신흥시장으로 밀려든 투자자금이 8조 달러 규모인 것을 잘 대변한다.

국제통화기금(IMF)은 이 가운데 60% 이상이 달러 자산인 것으로 추정하고 있으며 이는 대략 4조4천억 달러에 이르는 것이다. 이 가운데 최소 80%는 미국 채권, 대부분 국채에 투자돼 있는 것으로 IMF 조사 결과 파악되고 있다.

이렇게 대충 계산해 봐도 중국이 보유하고 있는 미국 채권만 따져도 1조6천억 달러에 달하며 그 나머지는 아시아 각국 및 러시아, 중동, 중남미 각국이 나눠 보유하고 있다.

(중략)

최근 잠깐 겪었던 것과 같은 신흥국 통화 투매가 예고없이 대규모로 발생할 경우 신흥국들은 보유하고 있는 미국 채권을 내다 팔아야 하는 상황이 벌어질 개연성은 얼마든지 있다. 그렇게 되면 미국의 장기 금리는 급등하게 되고 달러 가치는 다시 더 상승하게 돼 상황은 더욱 심각해 지는 악순환이 초래될 수가 있는 것이다.

연준이 이런 상황을 용인할 수 있을까? 지난 1990년대에 신흥국 외환위기가 깊어지자 앨런 그린스펀 당시 연준 의장은 미국 경제에 심대한 영향이 없었던 것은 물론 미국 주식시장이 과열 양상을 보이는 데도 불구하고 금리를 세 차례나 인하했다.

그린스펀의 후임인 벤 버냉키 의장도 그렇게 할까? 아니면 최소한 미국 국채 금리 급등과 그에 따른 경제 충격을 막기 위해 양적완화 정책 축소 논의를 늦추게 될까?

(중략)

신흥국 금융위기는 주로 유동성 부족에 대한 투자자들의 두려움 그리고 언제든 투자 자산을 매도할 수 있다는 점 등 때문에 한 번 시작되면 겉잡을 수 없이 심각해지기 마련이다.
그렇게 되면 결국 미국도 나서지 않을 수 없을 것이다.