2017-02-20

(보고서) 미국 정책금리 올해 3차례 인상 전망, 3월은 아닐 듯 - 키움

(※ 키움증권 보고서 내용 일부)

▶ 미국 정책금리 , 올해 세 차례 인상될 듯

지표 개선세와 근원물가의 점진적 강화

올해 미국의 금리 인상은 세 차례 정도 진행될 것으로 전망한다. 경제지표의 개선세가 지속되고 있고 근원물가의 상승세가 강화될 것으로 보기 때문이다.

미국 연준의 통화정책은 완전고용과 물가 안정이라는 두 가지 목표 하에 움직이고 있다. 이미 실업률은 4.8%로 완전 고용 수준에 근접한 상황이다. 특히 노동시장의 수급도 타이트해지고 있다. 현재 미국에서는 구인구직배율이 1배를 넘어서는 등 노동공급 부족 현상이 나타나고 있다. 유효구인배율이 높다는 것은 구직자보다 구인수가 더 많다는 것이다. 특히 민간 고용 비중이 높은 교육/의료업이나 임금이 높은 정보산업 등을 중심으로 노동 공급부족 현상이 나타나고 있어 향후 임금 상승압력을 높일 수 있다.

1월 고용보고서를 보면 고용시장의 개선추세가 지속될 여지가 있다. 경제활동참가율이 높아지면서 실업률이 상승했고, 임금 상승 속도가 예상보다 더뎠다. 이는 유휴인력이 있음을 시사하는 동시에 고용시장에 추가적인 개선 여지가 있다는 의미로도 볼 수 있기 때문이다. 이외에도 신규실업수당청구건수가 20만 중반 수준으로 낮게 유지되며 해고 압력이 줄어들고 있어 신규고용의 증가 추세는 지속될 것으로 예상한다.

노동시장이 타이트함에 따라 그 만큼 임금 상승 압력이 커질 것이다. 이는 가계의 소비여력을 강화시켜 소비심리 개선과 소비지출이 완만한 증가세를 뒷받침해 줄 것으로 본다. 또한 소비 개선을 통한 기업의 재고 감소와 재축적이라는 선순환 과정이 진행되면서 기업의 생산활동에 긍정적으로 작용할 것이다. 최근 제조업의 체감경기가 개선되는 상황을 고려하면 가계의 소비 회복세는 긍정적 선순환에 대한 기대를 높이게 한다.

물론 국제유가의 기저효과를 감안하면 올해 2월 이후 물가지표의 상승탄력이 다소 둔화되며 인플레 기대심리가 주춤해질 수 있다. 하지만 노동시장의 수급이 타이트함에 따라 임금 상승세가 지속될 수 있다는 점을 감안하면 근원물가의 오름세는 점진적으로 강화될 것으로 예상한다.

▶ 하지만 3월 금리 인상 가능성, 높지 않을 듯

트럼프 정책 불확실성과 지표 개선세를 지켜볼 필요

다만, 올해 연준의 차기 금리 인상시기는 3월 보다 6월이 될 확률이 높아 보인다. 완전고용 수준과 물가의 오름세를 감안하면 3월 금리 인상을 전혀 배제하기 어렵다.

하지만 직접적으로 트럼프 정부의 재정정책과 관련한 계획이 구체화되지 않았다는 점이 불확실성을 키우며 연준의 통화정책 행보에 있어 제약요인으로 작용할 수 있다. 트럼프 행정부의 재정정책 구체화 시점 등 감안시 연준은 3월은 관망하는 입장을 취할 것으로 전망한다.

특히 서베이 지표의 상승세가 실물경기 지표 개선으로 이어질지 여부를 좀 더 지켜볼 필요가 있다. 체감지표의 개선에 비해 실물지표의 회복세가 기대에 미치지 못하고 있기 때문이다. 미국 ISM 제조업지수나 소비심리지수의 상승과 달리 가동률이나 가계의 소득 증가율 개선이 아직 미흡하다. 1월 산업생산 증가율은 시장 예상과 달리 전월 대비 0.3% 감소했고 설비가동률은 75.3%로 12월 보다 하락했다. 또한 애틀란타 연은에서 전망하는 2017년 1/4분기 경제성장률 추정치를 보면 전분기 연율 기준으로 2.4%(2/16)로 하락해 지난 2월 초 3.1% 전망에서 하향 조정되고 있다.

미 연준에서 주요 지표로 보는 비농가 신규고용은 1/4분기가 지난해 4/4분기에 비해 부진하게 나타나는 계절성을 보여왔던 만큼 고용 부문에서도 일시적인 조정 가능성이 있다. 특히 지난 1월에 트럼프 대통령은 연방공무원의 신규채용을 동결시키는 행정명령에 서명함에 따라 2월부터 취업자수 증가 규모를 축소시키는 영향을 미칠 수 있다. 여기에 1월 시간당 평균임금의 상승분(+0.1%)은 ‘최저임금 인상’(1월 19개주에서 시행) 효과가 반영되었음에도 불구하고 시장 기대보다 미흡했다는 점에서 2월 임금 상승세도 더딜 가능성이 있다.

특히 미국 경제지표 개선에 대한 시장 기대치가 높아짐에 따라 이를 상회하는 지표 발표가 쉽지 않다. 이는 지표 개선세가 이어지더라도 높아진 시장 기대치에 부합하지 못할 경우 부정적으로 해석할 여지가 높을 것으로 예상한다.






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