(보고서) 경기둔화 국면에서 금리가 상승하는 이유

(※ 하나금융투자의 흥미로운 보고서 주요 내용을 공유)

1. 바닥을 다진 채권금리. 무엇이 달라졌나?

채권금리 바닥을 다지며 소폭 반등하기 시작

연초 이후 박스권에 갇혀있던 국내외 금리는 최근 바닥을 다지고 소폭 반등하기 시작했다. 국고3년과 10년 금리는 전주대비 각각 2bp씩 상승한 1.82%, 2.01%로 마감했다. 2월 중순 기록했던 저점 대비 3년과 10년 금리는 각각 4bp, 8bp씩 상승한 상태다. 장단기 스프레드 축소세도 12월 말을 정점으로 점차 회복되고 있다. 연준이 1월 FOMC에서 금리인상 보류 가능성을 내비친 이후 미2/10년 스프레드도 추가 축소가 멈춰진 상태다. 외국인의 3년 국채선물 투자는 2/12부터 순매도로 돌아섰고 3주 동안 총 3만5천 계약을 순매도했다.

미-중 MOU 체결과 각국 중앙은행의 전격적인 완화정책으로 Risk on

최근 채권금리가 바닥을 다지고 반등하기 시작한 이유는 1) 미-중 협상이 양해각서(MOU) 작성 단계까지 다다르면서 최악의 국면을 지났다는 인식, 2) 연준과 ECB, 중국인민은행의 적극적인 통화완화 및 재정확대 기대가 향후 경기에 대한 기대를 높이고 있기 때문이다. 이 두 변수는 주식시장 입장에서 고민할 여지 없이 강세재료다.

그러나 채권투자자 입장에서는 그리 간단하지 않다. 일단 심리적인 측면에서 채권 약세요인이 맞지만, 금리인상은 마무리되었고 완화적인 통화정책이 추가된다면 강세요인으로도 작용할 수 있어 효과가 일방적이지 않다. 더군다나 미국, 중국, 유럽의 성장률이 동반 둔화되는 여건에서 금리가 얼마나 오를 수 있을지에 대해서도 의문이 생긴다.