(※ 네이버 블로그 글 공유. 출처는 맨 아래 표기.)
Where is business cycle?
경기 순환은 어디로 갔을까?
거시경제학은 무엇보다 경기 순환에 대한 학문이다. 그리고 중앙은행의 임무는 경기 순환의 진폭을 조절하는 것이다. 요즘 경기 순환이 사라지면서 거시경제학과 중앙은행이 같이 망하고 있다.
그나마 경기 순환이 보이는 듯한 두 나라가 바로 'G2'인 미국과 중국이다. 하지만 이 두 나라에서도 과연 경기 순환이 더 진행될 것인가 하는 의문이 제기된다.
경기 순환에는 두 가지 메커니즘이 있는 것 같다. 하나는 고용 호조-인플레이션 급등-경기 침체로 이어지는 전통적인 인플레이션 채널. 그리고 다른 하나는 신용 팽창-금융 위기-디레버리징으로 이어지는 '민스키적인' 신용 채널.
미국의 경우 고용과 인플레이션 사이의 관계가 끊어진 것 같다는 얘기가 계속 나오는 상황이다. 실업률이 '자연실업률' 수준에 이르면서 과거 같으면 중앙은행이 '선제적'인 금리 인상을 단행했어야 할 시점이지만, '세계 경제 우려'를 언급하며 연준은 금리 인상을 계속 미루고 있다. 전통적 인플레이션 채널을 통한 경기 순환이 살아 있다면, 즉 '필립스 곡선'이 아직 유효하다면, 조만간 인플레이션이 확 올라갈 것이고, 연준은 뒤늦게라도 금리를 왕창 올려야 하며, 그러면 미국 경제가 불황에 빠질 것이다. 내가 있는 SG의 기본 시나리오(2018년 미국 불황 예측)가 바로 이것이다. 70-80년대의 전형적인 경기 순환 이론을 적용한 것이지만, 솔직히 현재 금융시장에서 이 시나리오를 믿는 사람은 별로 없다. 금융시장 참가자들의 대부분은 미국에도 경기 순환이 사라졌다고 믿고 있는 듯하다. 이런 상황에서 중앙은행이 할 일은 막말로 주식시장이 하락할 때마다 각종 정책으로 '풋 옵션'을 제공해 주는 것일 수 있다.
중국의 경우 신용 팽창(=부채 급증)을 누구나 인정하고 있지만 이것이 금융 위기로 이어질 가능성에 대해서 중국 당국은 부정한다. 기본적으로 중국이 '사회주의 경제'라 정부가 경제 곳곳을 통제하고 있으며 중국 금융 시장이 상대적으로 폐쇄되어 있기 때문이라는 얘기다. SG도 중국의 '경착륙' 가능성을 30% 정도로 볼 뿐이다. 그러면 어떤 상황이 벌어질까? 대답은 거의 나와 있다. 일본과 같은 거품의 '내연(implosion)' 내지 구조조정의 지연일 것이다. 중국판 '잃어버린 10년'이 온다는 것. 그렇게 되면 세계 금융시장의 중국에 대한 관심이 확 줄어들 듯하다. 2002년인가, 금융시장의 일본에 대한 관심이 바닥 수준일 무렵, 내가 일하던 씨티그룹에서 일본 담당 시니어 이코노미스트를 주니어급으로 교체했던 기억이 있다(찾아보니 시니어급 이코노미스트는 '짤린'게 아니라 외환 리서치 헤드로 '영전' 했네요). 물론 일본에서는 그래도 중앙은행의 존재감이 조금이나마 있었지만(크루그먼이 일본은행에 QE를 처음 권한 게 2000년이던가), 중국의 경우 처음부터 중앙은행의 역할이 별로 없었다는 차이는 있다.
결론적으로, 미국, 중국 두 나라 모두 경기 순환이 사라진 듯하며, 만약 경기 순환이 살아 있을 경우 그 방향은 모두 아래쪽이라는 얘기다. 경기 회복? 이보 전진을 위해서는 일단 일보 후퇴(경기 침체)가 있어야 할 것 아닌가?
솔직히, '인플레이션이 유발하는 전통적인 경기 순환'이 없다면 중앙은행도 할 일이 없어진다. 금리를 올릴 일이 없어진다는 얘기다. 그나마 미국 연준 말고 용감하게 '우리 금리 올릴 거야'라고 말하는 중앙은행이 지금 어디 있는가? SG는 이미 ECB가 2020년까지 제로금리를 유지할 것이라고 예상하고 있으며, 일본은행 양적완화는 아마 영원히 지속될 것 같다. 한국은행 금리인상? 할 수나 있을까?
한국의 경우 그나마 '신용 팽창으로 인한 경기 변동'의 불씨가 살아 있다고나 할까. 까짓거 제로금리로 가계부채 증가율 20% 찍어나 볼까? 이것이 채권 시장이 바라는 것 아니겠는가? 하지만 그 뒤로 신용 채널이 작동하여 제2의 카드 대란이 이어진다면? 어쨌든 경기 변동의 씨가 마른 것 같은 유럽, 일본보다는 나은 것인가?
경기 순환이 없으니 금융기관 이코노미스트도 할 일이 없어진다. 할 수 있는 말은 '주가가 떨어지면 중앙은행이 돈을 풀 것이다. 그래도 안 되면 막판에는 재정정책 혹은 헬리콥터 머니'라는 뻔한 예상 뿐. 정말 이렇게 한 10년 더 가려나?
[출처] 경기 순환은 어디로 갔을까?|작성자 새나
= = = =
= = =
▶블로그 검색◀
▶최근 7일간 많이 본 글◀
-
달러 초강세 현상이 이어지는 가운데 급기야 1980년대 플라자 합의 직전 상황이 언급되기 시작했다. 미국의 재정적자와 무역적자 확대 속에 달러지수가 1980년 9월 86 선에서 무려 5년간 상승 일변도 흐름을 보이며 1985년 2월 160 선을 돌파했...
-
(※ KR선물 서상영 이사님이 공개한 유용한 정보 제공 기관 목록이다. 블로그에 가면 파일로도 받을 수 있다. 블로그는 여기를 클릭. ) 00 매일 Trader or Economist : 네이버 블로그 Telegram ...
-
한국 시간 14일 오후 현재까지 이란-이스라엘 갈등 상황에 관한 로이터통신 보도 내용을 간략히 정리해 공유한다. 이어 윤석열 대통령이 긴급 경제·안보 회의를 주재한 내용과 국제금융센터가 정리한 해외 금융시장 반응 등을 소개한다. 블로그 글 맨 아래 관...
-
최근 환율 급등이 금융시장에 불안감을 자아내고 있다. 달러/원 환율은 12일 서울 외환시장에서 장중 1375.5원까지 치솟으면서 지난 2022년 11월10일 이후 최고치를 기록했다. 이어 12일 밤 뉴욕 차액결제선물환(NDF) 시장에서 달러-원 1개월...
-
(※ 한국수출입은행 해외경제연구소가 발간한 보고서 일부를 소개한다. 보고서 전체는 여기를 클릭하면 구할 수 있다. ) 세계 신재생에너지 시장 전망 ■ 2030년까지 세계 신재생에너지 설치량은 2,995GW에 달할 것으로 전망 ○ 2014년 ...
태그
국제
경제일반
경제정책
경제지표
금융시장
기타
한국경제
*논평
보고서
산업
중국경제
fb
*스크랩
부동산
KoreaViews
책소개
트럼포노믹스
일본경제
뉴스레터
tech
미국경제
통화정책
공유
무역분쟁
아베노믹스
가계부채
블록체인
가상화폐
한국은행
원자재
환율
외교
국제금융센터
암호화페
북한
외환
중국
인구
한은
반도체
에너지
정치
증시
하이투자증권
코로나
금리
AI
미국
연준
주가
하나금융경영연구소
논평
수출
자본시장연구원
중동
채권
일본은행
대외경제정책연구원
산업연구원
칼럼
한국금융연구원
BOJ
ICO
일본
자동차
국회입법조사처
삼성증권
생성형AI
세계경제
신한투자증권
에너지경제연구원
우크라이나
인공지능
인플레이션
전기차
지정학
한국
IBK투자증권
KIEP
TheKoreaHerald
미중관계
분쟁
브렉시트
현대경제연구원
BIS
CRE
IT
KB경영연구소
KB증권
OECD
대신증권
무역
배터리
상업용부동산
수소산업
원유
유럽
유진투자증권
저출산
전쟁
ECB
IBK기업은행
IEA
KIET
LG경영연구원
NBER
PF
공급망
관광
광물
기후변화
보험연구원
비트코인
생산성
선거
신용등급
신흥국
아르헨티나
연금
원자력
유럽경제
유안타증권
유춘식
이차전지
자본시장
자연이자율
중앙은행
키움증권
타이완
터키
패권경쟁
한국무역협회
환경
Bernanke
CBDC
DRAM
ESG
EU
IPEF
IRA
KDB미래전략연구소
KOTRA
MBC라디오
ODA
PIIE
RSU
SNS
Z세대
경제안보외교센터
경제학
고용
골드만삭스
공급위기
광주형일자리
교역
구조조정
국민연금
국제금융
국제무역통상연구원
국제유가
국회미래연구원
국회예산정책처
규제
금
넷제로
논문
대만
대한무역투자진흥공사
독일
동북아금융허브
디지털트윈
러시아
로봇
로봇산업
로슈
로이터통신
머스크
물류
물적분할
미래에셋투자와연금센터
버냉키
복수상장
부실기업
블룸버그
사회
삼프로TV
석유화학
소고
소비
수출입
스테이블코인
스티글리츠
스페이스X
신한금융투자증권
씨티그룹
아프리카
액티브시니어
양도제한조건부주식
엔
예금보험공사
외국인투자
원전
위안
유럽연합
유로
은행
이승만
인도
인도네시아
자산관리서비스
자산운용업
잘파세대
재정건전성
주간프리뷰
중립금리
철강
코리아디스카운트
코스피
테슬라
통계
통화스왑
통화신용정책보고서
팬데믹
프랑스
플라자합의
피치
하나증권
하마스
한국수출입은행
한국조세재정연구원
한국투자증권
한화투자증권
혁신
홍콩
횡재세