페이지

▶블로그 검색◀

(보고서) 단기 불확실성보다 중장기 펀더멘털을 본다

(※ 한국투자증권 보고서 주요 내용)

 단기 불확실성보다 중장기 펀더멘털을 본다

예상과 달리 북한의 추가 도발은 없었다. 북한의 정권수립 69주년이었던 지난 토요일(9일) ICBM급 미사일 시험 발사 등 추가 도발이 있을 것이란 예상이 많았지만 조용히 지나간 것이다. 그러나 11일(월) UN 안보리에서 원유수출 금지 등을 골자로 하는 초강력 대북 제재 결의안 표결이 예정돼 있어 시장은 아직 숨을 죽이고 있다.

한편 허리케인 어마(Irma)가 상륙하면서 플로리다는 주민 630만명에 강제 대피령을 선포했다. 다행히(?) 최고 풍속이 120마일(193km)로 떨어지면서 5등급에서 3등급으로 격하, 금요일 미국 증시에선 보험주들이 일제 반등하였다. 그러나 허리케인 하비 이후 원유 수요에 추가 타격을 줄 것이라는 우려는 여전하다. 지난 주말 국제유가(WTI)는 다시 3% 급락했다.

KOSPI 2,300선이 지지선 역할을 하고 있으나 돌파구는 아직 명확하게 보이지 않는다. 북한 이슈, 허리케인 등은 우리가 판단하기도 어렵고 통제하기도 어려운 외부 변수이기 때문일 것이다. 그러나 이럴 때일수록 단기 불확실성 요소보다는 중장기 펀더멘털을 보고 투자해야 한다. 오늘은 이러한 측면에서 관심있게 살펴보아야 할 지표들을 소개하고, 중간 점검을 해보고자 한다.

 세 가지 포인트 : 미국 금리, 한국 수출, 기대 인플레이션

미국 금리인상 확률 큰 폭 하락

첫째, 북한의 핵 위협과 허리케인 여파로 미국의 금리인상 확률이 큰 폭으로 하락했다. 트럼프의 친(親) 성장 정책이 제대로 작동하지 못하고 있기 때문이기도 하나, 내년 말까지 1회 추가 인상에 그칠 수도 있다는 시각 변화는 놀랍다.

실제로 연방기금(Federal funds) 금리선물 시장에 내재된 금리인상 확률로 미루어보면 ▲ 시장 참여자들은 올해 9월 FOMC는 동결이 확실하며 12월 금리인상 확률도 27%에 불과하다고 점치고 있다. 또한 ▲ 내년 말까지 2회 인상 확률도 21%에 불과하다는 것이 시장의 중론이다.

미국 경제의 회복 속도가 느리다는 것은 아쉬운 점이나 긴축이 지연되면서 신흥국은 시간을 벌었다. 신흥국 통화 강세 기조가 이어지면서 아시아 달러 인덱스는 2년래 최고치를 경신 중이며, 최근 브라질(9월)과 인도(8월)는 경기부양을 위해 기준금리를 추가로 인하했다. 두 나라 모두 연내 추가 금리인하가 단행될 것이라는 추측이 지배적이다. 신흥국 경기에 긍정적인 신호다.


글로벌 경제지표 8월 이후 호조세

둘째, 여러가지 불확실성에도 불구하고 8월부터 글로벌 경제지표는 다시 상승세로 전환하는 움직임이 확연하다. 중국, 브라질, 인도 등 신흥국이 살아나고 미국도 8월 이후로 지표 개선이 두드러진다. 허리케인 여파로 1~2개월 정도 회복세가 지연될 수는 있겠으나 미국 정부가 관련하여 임시 예산을 편성해 통과시켰고 부채한도 역시 3개월 연장에 합의했다.

지난 9월 1일(금) 산업통상자원부가 발표한 8월 한국 수출입 동향을 보면 이러한 글로벌 경기 호조의 상황이 확연하다. 8월 수출은 전년동월비 17.4% 증가했는데 ▲ 늘 일회성 왜곡 요인이었던 선박(실질적인 수출경기와 관련없는 2~3년전 수주 물량의 인도분) 수출이 급감했는데도 이렇게 두 자리수 증가율이 나왔다는 것이 매우 고무적이다. 선박 제외 수출 증감률은 5월 15.0%, 6월 9.6%, 7월 9.9%에서 8월에 21.2%로 껑충 뛰었다.

또한 ▲ 유가로 인한 기저효과(base effect)가 완전히 마무리됐는데도 불구하고 일반기계(+14.8%), 석유화학(+18.8%), 철강제품(+13.8%). 석유제품(+36.1%) 등 시클리컬 업종의 수출이 일제히 다시 살아나고 있다. 게다가 ▲ 이번 달에는 수출 물량 증가율이 8.2%에 달했다. 상반기와 달리 단가(P) 증가 뿐만 아니라 물량(Q) 증가가 수출에 본격적으로 기여하기 시작했다는 증거다.

또한 중국 수출 증가율이 지속 둔화되고 있으나 그 자리를 ASEAN과 인도가 메우고 있다는 점도 독특하다. 올해 들어 ASEAN과 인도 수출 증가율이 30~40%를 기록하는 등 폭증해 한국 전체 수출에서 차지하는 비중이 20%를 처음으로 돌파했다. 반도체, LCD, 휴대폰 부품 이외에도 철강, 기계 등 인프라 관련 수출이 늘어나고 있는 것도 흥미로운 포인트다.

스마트베타 밸류 팩터 반등, 기대 인플레이션도 견조

셋째, 스마트베타 팩터별 상대강도의 변화 흐름이 점차 확연해지고 있다. 모멘텀(Momentum) 팩터는 약화되고 경기민감 업종이 몰려 있는 밸류(Value) 팩터가 점차 머리를 들고 있다. 최근 미국 금리인상 전망이 약화되면서 은행주가 큰 폭 하락했음에도 불구하고 밸류 팩터 반등이 이어지고 있는 부분은 흥미롭다. 특히 국제유가가 금요일 급락했는데도 채권시장의 기대 인플레이션(breakeven rate)은 되려 상승하였다. 이는 불확실성 제거 이후 경기회복 흐름에 베팅하는 투자자들의 선제적인 포석으로 이해된다.



★★★
★★★

▶최근 7일간 많이 본 글◀

태그

국제 경제일반 경제정책 경제지표 금융시장 기타 한국경제 *논평 보고서 산업 중국경제 fb KoreaViews *스크랩 부동산 책소개 트럼포노믹스 일본경제 뉴스레터 tech 미국경제 통화정책 공유 무역분쟁 아베노믹스 가계부채 블록체인 가상화폐 한국은행 환율 원자재 국제금융센터 외교 AI 암호화페 북한 외환 중국 반도체 인공지능 미국 인구 한은 논평 에너지 정치 증시 하이투자증권 코로나 금리 자본시장연구원 연준 주가 하나금융경영연구소 수출 중동 산업연구원 생성형AI 채권 한국금융연구원 대외경제정책연구원 일본 일본은행 BOJ 자동차 칼럼 ICO 국회입법조사처 한국 KIEP 미중관계 삼성증권 세계경제 신한투자증권 에너지경제연구원 우크라이나 인플레이션 전기차 지정학 IBK투자증권 TheKoreaHerald 분쟁 브렉시트 현대경제연구원 BIS CRE IT KB경영연구소 KB증권 KIET NBER OECD 대신증권 무역 미국대선 배터리 상업용부동산 수소산업 원유 유럽 유진투자증권 자본시장 저출산 전쟁 ECB EU IBK기업은행 IEA LG경영연구원 PF PIIE 경제학 공급망 관광 광물 규제 기후변화 로봇 로봇산업 보험연구원 비트코인 생산성 선거 신용등급 신흥국 아르헨티나 연금 원자력 유럽경제 유안타증권 유춘식 이차전지 자연이자율 중앙은행 키움증권 타이완 터키 패권경쟁 한국무역협회 혁신 환경 AI반도체 Bernanke CBDC CEPR DRAM ESG HBM IPEF IRA ITIF KDB미래전략연구소 KISTEP KOTRA MBC라디오 NIA NIPA NYSBA ODA RSU SNS Z세대 iM증권 경제안보외교센터 경제특구 고용 골드만삭스 공급위기 광주형일자리 교역 구조조정 국민연금 국제금융 국제무역통상연구원 국제유가 국회미래연구원 국회예산정책처 넷제로 논문 대만 대한무역투자진흥공사 독일 동북아금융허브 디지털트윈 러시아 로슈 로이터통신 말레이시아 머스크 물류 물적분할 미래에셋투자와연금센터 방위산업 버냉키 법조 복수상장 부실기업 블룸버그 사회 삼프로TV 석유화학 소고 소비 소통 수출입 스테이블코인 스티글리츠 스페이스X 신한금융투자증권 싱가포르 씨티그룹 아이엠증권 아프리카 액티브시니어 양도제한조건부주식 예금보험공사 외국인투자 원전 위안 유럽연합 유로 은행 이승만 인도 인도네시아 인재 자산관리서비스 자산운용업 잘파세대 재정건전성 정보통신산업진흥원 주간프리뷰 중립금리 참고자료 철강 코리아디스카운트 코스피 테슬라 통계 통화스왑 통화신용정책보고서 트럼프 팬데믹 프랑스 플라자합의 피치 하나증권 하마스 한국과학기술기획평가원 한국수출입은행 한국조세재정연구원 한국지능정보사회진흥원 한국투자증권 한화투자증권 해리스 해외경제연구소 홍콩 횡재세 휴머노이드